2023年7月，锦波生物登陆北京所，发行价为49元/股。今年3月以来，锦波生物股价一路飙升，较上市时涨幅3001.18%。资本市场的狂欢不仅让锦波生物成为焦点，也让公司创始人杨霞以百亿身家成为山西女首富。其个人财富神话与企业的迅速崛起，一举成为极具话题性的商业故事。
近日，锦波生物宣布将引入养生堂作为战略投资者，同时公司实控人杨霞将其持有的部分股份转让给杭州久视，而养生堂和杭州久视均为农夫山泉创始人钟睒睒旗下公司，两笔交易总金额高达34亿元。
交易完成后，钟系资本合计持有锦波生物10.58%股权，成为仅次于创始人杨霞的第二大股东。值得注意的是，此次定增价格为278.72元/股，较目前股价折价约27%，锦波生物6月30日开盘后股价高涨，当日收盘涨幅2.05%，上市以来股价涨幅3001.18%，获得市场热捧。
两笔交易34亿元入股，钟睒睒布局医美赛道
近日，北交所上市公司锦波生物(832982.BJ)连续披露两项重磅交易：钟睒睒旗下养生堂以不超过20亿元全额认购公司定增，同时通过久视管理咨询(杭州)合伙企业(有限合伙)以14.03亿元受让实控人杨霞持有的5%股份。
这两笔交易由控股股东及实际控制人杨霞向久视管理咨询（杭州）合伙企业（有限合伙）转让约575.33万股股票，转让价格为243.84元/股，交易总额约为14.03亿元。同时，锦波生物以278.72元/股的价格向养生堂有限公司定向发行不超过717.56万股股份，募集不超过20亿元资金。
杭州久视成立于2025年4月，养生堂作为出资人，持有杭州久视99.75%的股份，钟睒睒持有养生堂98.38%股权，为养生堂的控股股东及实际控制人。
交易完成后，杭州久视、养生堂将分别持有锦波生物4.71%、5.87%的股份，钟睒睒由此间接控制锦波生物10.58%的股份，杨霞持有锦波生物股份比例将下降为50.73%。之后，养生堂、杭州久视将分别成为锦波生物第二、第三大股东，杨霞仍拥有绝对控制权。
据双方签订的《附条件生效的股份认购暨战略合作协议》，定增发行结束后，养生堂将有权向锦波生物委派1名非独立董事。养生堂方也承诺不谋求及不配合其他方谋求上市公司控制权，并在交易完成之日起的三十六个月内不进行减持。
公告称，在这笔超34亿元的交易中，杭州久视、养生堂的资金来源为自有资金。
毛利率92%，锦波生物“魅力”何在？
对于此次养生堂的投资，有投资者分析称：“钟睒睒向来眼光独到，此次大手笔投资锦波生物，看好的应该是重组胶原蛋白的市场潜力。锦波生物在该领域技术领先，有先发优势，与养生堂的资源整合后，有望开拓新的增长曲线。”不少投资者看好钟睒睒的加入，认为这笔大额资金可以给锦波生物注入“强心针”，后续在品牌推广、渠道拓展等方面可能会有大动作。
锦波生物的核心业务为以A型重组人源化胶原蛋白新材料为核心的各类终端医疗器械产品、功能性护肤品的研发、生产及销售公司终端产品主要应用于注射类医学抗衰老、医疗美容整形领域；其次应用于妇科、外科、皮肤科、五官/口腔科、肛肠科等科室的修复性治疗；也少量用于抗衰修复类护肤领域。
2024年，在竞争白热化的医美行业，锦波生物率先获得第三类医疗器械证书，获得市场青睐，年内毛利率一举飙升至92.09%，在资本市场，股价也一路飙升。
此次募资，锦波生物也提到：公司的“重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维”“注射用重组III型人源化胶原蛋白溶液”和“注射用重组III型人源化胶原蛋白凝胶”为国内仅有的三款获国家药监局批准的可注射重组人源化胶原蛋白产品，均属于第三类医疗器械，目前市场上暂时不存在完全一致的竞品。
2024年，锦波生物核心产品“薇旖美”的销量翻倍，卖出了124万支“除皱针”。
2024年，锦波生物全年营收翻番，达到14.43亿元，归母净利润约为7.32亿元。自2021年以来，锦波生物归母净利润涨幅惊人，分别为79%、90%、174%、144%。
毛利率常年保持在80%以上，2023年毛利率突破90%，2024年毛利率攀升至92.02%。
宣传费近亿元、销售费用2.59亿元，“富豪联动”资本价值遭围观
然而，产品销量巨高背后，巨大的成本支出令人难以忽视。2024年，锦波生物总共支出了2.59亿元销售费用，同比增长56.73%。其中，全年支出线上推广及服务费、宣传推广费合计约9202万元，较上年几乎翻番。
2024年，公司销售人员总薪酬拉升到1.16亿元，大幅扩张销售团队，当年减少62名销售人员，净增31名销售人员，期末共有291名销售人员。以期末人数粗略计算，人均薪酬约40万元。
这些数据表明，锦波生物正通过“重金砸渠道+高薪挖人才”策略，试图在竞争白热化的医美赛道抢占更多市场份额，但随之而来的高成本压力，也给公司的盈利持续性带来挑战。
参考华熙生物和巨子生物之争，两大医美巨头各执一词，言辞激烈之余，也暴露了这些医美头部公司的成长焦虑和竞争之激烈。值得注意的是，自去年以来，锦波生物与渠道终端之间的矛盾频频激化。2024年4月，锦波生物曾直指新氧违规低价宣传薇旖美，扰乱市场价格。9月，锦波生物将矛头直指美团，公开声明参与相关促销活动的部分商家未取得公司授权认证，也未从公司授权渠道购买，并向美团发函，要求立即下架所有薇旖美相关促销页面。
“任何经济体都必须把蛋糕做大，参与的人才可能分配到更多的财富，而不是盯着一小块蛋糕，为多分一小块而争得头破血流。”6月30日，有投资者留言称，对于锦波生物来说，引进养生堂可以利用养生堂的行业地位、营销网络、产品研发管线等资源，可以把蛋糕快速做大。“锦波生物现在就是婴儿的股本，海量的市场。”
在投资者看来，此次投资更像是钟睒睒对“美丽经济”生态链的布局。锦波生物更加迫切需要更广泛和有力的渠道来扩大市场、巩固优势。引入钟睒睒战略投资背后，锦波生物也将在品牌推广、渠道及大规模生产、国际化等方面“借势”钟睒睒的资本版图。如何构建更高效的渠道网络，实现规模效应下的成本优化，成为锦波生物下一阶段的关键命题。
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